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政策解讀|專項債新政深度點評:雖為藥引?難解根本

文章來源:『現代咨詢』公眾號作者:現代研究院
時間:2019-06-20 13:33 訪問量:

?來源:現代咨詢 現代研究院

 

現代研究院是中國現代集團有限公司傾心打造的咨詢、基金、研究院等三大板塊之一,是集城鎮化建設投融資研究、知識培訓、會議論壇、品牌營銷于一體、政企學研緊密結合的綜合平臺。

近日,中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》(下文簡稱《通知》)。《通知》強調要加強逆周期調節力度、支持鼓勵專項債券融資和項目配套融資、允許專項債券用作項目資本金等。通知的出臺強化了“穩增長”的信號,有助于改善當前投資者的悲觀預期,下半年開始基建投資項目的開工和在建均有望提速。
 

細讀《通知》

其在確保專項債券兩大核心要求的前提下提出了三大主要亮點措施,引起了整個政府投融資市場的高度關注:

 

 
 
兩 大 核 心 要 求
 
 
核心要求一
對專項債券的使用原則再次進行強調

《通知》根據項目的收入資金性質對應不同的籌資來源,強調專項債券只能用于支持有一定收益但難以商業化合規融資的重大公益性項目,堅持舉債要同償債能力相匹配,融資規模要保持與項目收益相平衡。

核心要求二
對隱性債務的監管和措辭依然沒放松

《通知》仍然強調禁止違規舉債,要求對增加隱性負債的項目要終身問責、嚴禁項目單位以任何方式新增隱性債務、市場化轉型尚未完成且存量隱性債務尚未化解完畢的融資平臺公司不得作為項目單位。同時,對將專項債券作為資本金的項目要重點評估論證、加強檢查和跟蹤評估,避免過度融資帶來的風險。

 
 

 

 
三  大  亮  點
 
 
亮 點 一

首次允許將專項債資金用于符合條件重大項目的資本金

此前,專項債資金僅可用于解決基建項目的債務資金部分,不得用于項目資本金,而此次《通知》則對此有所松動,首次允許在重大項目上將部分專項債券作為一定比例的項目資本金。具體要求,可以理解為“三個前提”和“三個不得”。

三個前提:一是專項債券支持、符合中央重大決策部署、具有較大示范帶動效應的重大項目;二是涉及領域主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目;三是要求是在評估項目收益償還專項債券本息后,專項收入具備融資條件。

三個不得:一是不得超越項目收益實際水平過度融資;二是不得將專項債券作為政府投資基金、產業投資基金等各類股權基金的資金來源;三是不得通過設立殼公司、多級子公司等中間環節注資,避免層層嵌套、層層放大杠桿。

本次《通知》允許將專項債券的資金作為資本金,在有利于解決部分重大項目缺乏資本金問題的同時,也可以撬動部分銀行貸款對基建項目的資金支持。且以政府資金作為重大項目的部分資本金,可發揮政府的信用背書作用,引導社會資本投入,提升政府資金的利用效率。但需注意的是,其對項目要求也比較嚴格,因此預計只有一部分自身現金流、收益情況比較好的基建項目滿足此要求。

亮 點 二

鼓勵金融機構配套融資支持,但專項債+貸款不可隨意打捆組合

《通知》按照收益的來源組成,將地方政府債券分為三類:項目沒有收益、項目收益全部屬于政府性基金收入、項目兼有政府性基金收入和其他經營性專項收入,并且明確第三種情況向金融機構申請市場化融資的前提:一是具有“其他經營性專項收入(以下簡稱專項收入,包括交通票款收入等)”,二是“償還專項債券本息后仍有剩余專項收入”,三是“根據剩余專項收入情況向金融機構市場化融資”。

換言之,專項收入不足以償還專項債券本息,或者沒有剩余的,不可(通過政府性基金反哺等方式向金融機構申請市場化融資。可見,市場化融資規模應與項目收入匹配,項目的剩余專項收入規模決定了其可以市場化融資的規模,從而叫停了專項債與市場化融資(如銀行貸款之間的隨意搭配打捆包裝。另外,通知還強調要建立正向激勵制度,加快專項債發行節奏,同時依法合規項目予以免責,避免地方政府和金融機構因擔心問責而不作為。

亮 點 三

進一步豐富項目資本金的來源渠道

2018年3月財金23號文出臺,要求金融機構不得提供債務性資金作為地方建設項目、政府投資基金和PPP項目的資本金,而且要按照“穿透原則”加強資本金審查等,此后項目資本金的要求大幅提高,部分項目遭遇了資本金籌措困難的局面。此次《通知》允許各地方政府使用財政建設補助資金、中央預算內投資作為項目資本金,并鼓勵地方政府通過統籌預算收入、上級轉移支付、結轉結余資金、按規定動用預算穩定調節基金等作為項目資本金,豐富了資本金的來源,有助于解決項目資本金不足的問題

 

 

總之,在當前經濟工作要求形勢下,《通知》意在嚴控地方違規舉債的前提下,在加大專項債券發行量、加快發行速度的同時盡可能把可以市場化融資而又不過度融資的能力發揮出來,這也是是本文件的核心意旨,而挖掘、規劃或構造項目的經營性收入則是充分運用政策紅利而不逾規不留后患的關鍵所在。

明:本文為現代咨詢獨家原創文章,轉載需在文章開頭注明“來源:現代咨詢 現代研究院”,否則將追究法律責任。歡迎讀者留言,共同交流探討。